長期趨勢判斷—— 產業趨于成熟 周期波動收斂

隨著IC技術的進步，全球半導體產業目前正進入后摩爾定律時代。它的發展速度正逐漸走向平和與緩慢。 產業成熟將使周期波動趨于平滑。我們認為，半導體產業仍處于成長階段，但成熟度已較之上一個世紀大為提高。市場的周期性仍然存在，但波動將日趨平和。

行業運行背景—— 美國經濟可能“軟著陸” 全球經濟溫和增長

我們認為所有制造業的發展，隨著成熟度的提高，其發展速度都有向GDP靠近的趨勢。半導體產業雖然遠未及傳統產業的成熟度，但已經表現出與GDP聯動的較高相關性。07年全球經濟仍將維持增長的格局，但有可能放緩。分地區而言，美國經濟硬著陸的可能性較小，但增幅可能放緩。我們預計美國07年GDP的增幅為2.4%。略低于06年。我們同時判斷美國經濟增長放緩不會對全球其他地區的增長態勢產生大的影響。

驅動因素—— 終端應用不斷拓展 消費電子成為拉動力量

從應用的角度來看，PC、手機和消費電子構成了電子產品的核心。

周期判斷：景氣將延續至09年

我們認為目前行業仍運行在景氣周期中.本輪景氣高度可能在08年出現,09年仍將會持續增長.10年可能出現調整，預期07年將穩和增長,增幅將接近9%.08年增幅可能超過10%,我們目前的預期是13%.09年在10%附近.

07年:景氣穩和 持續增長

1月份銷售數據表現尚可. 全球半導體產品總銷量達到214.7億美元，比去年同期上漲了9.2％。環比則下降了2.1％。其中亞太地區增幅**大.

中國將**全球電子產業發展 3G成為重要牽動力量

中國將成為全球電子產業制造基地

政策優惠指向電子產業

內陸腹地市場廣闊 消費能力提升

3G將成為牽動中國電子產業發展的重要力量

由低端向中高端進發：中國電子企業必然的選擇

我國制造業的低成本優勢逐步被周邊國家和地區所弱化。中國政府對于自主知識產權的關注，其目的就是希望迅速從低成本/低技術國家變成強大的高技術國家。

細分行業--半導體

在整個產業鏈條中，封測產業的成熟度相對較高。制造企業的整體實力相對較弱，目前47條生產線中，僅有1/4為大尺寸。設計企業成長迅速。

代表企業：長電科技、華微電子(行情論壇)、康強電子(行情論壇)、士蘭微

長電科技：構筑技術競爭力 不斷向高端產品挺進

華微電子：專業從事功率管特別是大功率分立器件生產

康強電子：新產品的陸續推出及產能釋放將支持公司快速增長

士 蘭 微：等待市場突破機會

細分行業--PCB

基于全球PCB產業向亞洲地區特別是中國地區的轉移，目前中國已取代日本成為PCB生產大國。

國內PCB企業上千余家，產業集中度不高，且大多生產中低端產品。

代表企業：生益科技、超聲電子、方正科技

生益科技：新產能建設延后至中期。季節性波動提供了買入時機

超聲電子：技改提升高端產品生產能力

方正科技：HDI產能釋放體現在08、09年。通過合資介入IC封裝

基板業務

細分行業：電容器

電容器是使用面廣、用量大、不可取代的電子元件，其產量約占電子元件總產量的40%左右，而電解電容器（包括鋁電解電容器、鉭電解電容器）、陶瓷電容器和有機薄膜電容器已經占到電容器總產量的90%以上。

片式多層陶瓷電容器(MLCC)是用量**大、發展**快的片式元件之一，近兩年以手機、DVD、汽車電子等為代表的電子產品對MLCC的需求持續增長，這給國內MLCC生產企業帶來了良好的發展機遇。

全球薄膜電容器產量近幾年保持溫和增長態勢。2006年中國薄膜電容器占整個電容器的市場份額約為5%。

目前全球92%的鋁電解電容器都由亞洲廠商生產，在消費性電子產品需求增長的帶動下，鋁電解電容器市場規模保持溫和增長態勢，占整體電容器市場規模的比重約為30%。

代表企業及推薦公司：法拉電子、風華高科、新疆眾和

法拉電子：低資產支出下的高盈利能力

風華高科：脫離現有大股東后的可能轉機

新疆眾和：精鋁與電子鋁箔仍將構成公司業務擴張的根本

細分行業：磁性材料

我國磁性材料中低檔產品占居國際市場的60%以上，高檔產品方面也開始形成競爭力。

在通信市場、計算機市場、汽車及電動自行車市場、消費類電子產品市場的拉動下，磁性材料市場前景十分光明。

代表企業：橫店東磁(行情論壇)、中科三環、天通股份

橫店東磁：品牌提升溢價 新產品推動公司成長

中科三環：外資介入可能提升市場溢價空間

天通股份：擴張步伐迅速

細分行業：顯示器件

去年下半年以來，國內廠商憑借超薄CRT產品技術，獲得銷售收入與盈利規模的恢復性增長，階段性地緩解了產業競爭壓力。我們認為CRT被平板技術替代的長期趨勢可能不會改變，但CRT產業仍有它特定在的市場存在空間。

06年初以來，TFT-LCD價格一直處于持續下跌之中。隨著第3季度信息產業傳統需求旺季的到來，面板價格開始趨于平穩，部分尺寸面板價格呈小幅上漲之勢。但大尺寸液晶電視面板形勢仍不甚樂觀，下跌趨勢依然明顯。未來LCD面板供求關系還將是一個供大于求的趨勢，所以長期的價格走勢不容樂觀。

代表企業：萊寶高科、深天馬、京東方

萊寶高科：外延式擴張支撐公司08年后快速增長

深天馬：向上游面板業務的延伸將完善公司業務鏈條

京東方：業務整合預期下的不確定性

細分板塊：航天電子

國家對于航天軍工產業的投入將持續維持在較高的水平。繼續看好十一五期間我國航天產業的發展。

在國防科工委有關支持相關軍工企業整體上市的政策推動下，將有一批企業呈現資產注入的預期。

代表企業：火箭股份(行情論壇) 航天電器(行情論壇) 中國衛星

火箭股份：業務不斷擴張 資產將進一步整合

航天電器：成長空間取決于微電機業務及民品拓展

中國衛星：盈利增長取決于小衛星制造

其他

大族激光：激光打標業務占有70%以上的市場**份額。中期成長取決于激光切割業務。

廣州國光：產能擴張提升公司業績增長空間。

專業音響和多媒體音響將成為公司未來布

07年投資策略

堅持價值投資理念，持續推薦優質成長公司

火箭股份 航天電器 橫店東磁 大族激光 長電科技 華微電子 中國衛星

業績出現成長拐點，由調整步入成長

長城開發 有研硅股

由于股東轉換或資產整合而出現階段性投資機會

風華高科

由于季節性波動呈現業績波動、而仍具長期投資價值的公司

生益科技 航天電器

中小板推薦組合

航天電器

橫店東磁

大族激光

萊寶高科

康強電子